미국 노동통계국(BLS)이 현지시간 10일 오전 8시 30분, 한국시간 10일 밤 10시 30분에 10월 소비자물가지수(CPI)를 발표한다. 시장 예상은 전월 대비 0.3% 상승으로 9월(0.6%)보다 낮다. 그런데도 12월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리를 0.25%p 올릴 확률은 CME 페드워치 기준 76.33%(6일), LSEG 기준 약 80%(8일)로 시장 가격에 반영돼 있다.
미국 10월 CPI는 얼마나 오를 것으로 보나
출발점은 9월 실적이다. 노동통계국이 9월 소비자물가 보도자료에서 밝힌 헤드라인 물가는 전월보다 0.6%(계절조정), 1년 전보다 3.7% 올랐다. 식품·에너지를 뺀 근원은 전월 0.3%, 전년 2.6%였다. 휘발유가 9.1% 오르며 월간 상승분의 절반 넘게를 차지했고, 에너지 전체는 전년보다 20.4% 올랐다. 헤드라인 3.7%와 근원 2.6%의 간격은 에너지에서 나왔다.
10월 예상은 이보다 누그러져 있다. 헤드라인 전월 대비 0.3%는 여러 집계가 일치한다. 근원 전월 대비는 집계처에 따라 0.2%와 0.3%로 갈린다. 헤드라인과 달리 근원은 아직 한 숫자로 모이지 않았다.
예상치가 낮아 보여도 시장의 눈은 높다. 한지영 키움증권 연구원은 10월 중 서부텍사스산원유(WTI)가 100달러를 돌파하는 과정에서 CPI에 대한 “시장 눈높이가 높아졌다”고 짚었다.
전년비 3.9% 예상은 누구 숫자인가
일부 보도에는 10월 CPI가 1년 전보다 3.9%, 근원은 2.8% 오를 것이라는 예상이 나온다. 이 수치를 누가 어떤 방식으로 산출했는지는 공개되지 않았다. 더 큰 문제는 비교 대상이다. 노동통계국의 지수 데이터에는 2025년 10월 CPI와 근원 값이 없다. 해당 칸에는 2025년 정부 예산 공백으로 자료를 구할 수 없다는 각주가 달려 있다.
노동통계국은 셧다운 관련 안내에서 2025년 10월 지수가 없는 항목은 2026년 10월의 12개월 변동률을 발표하지 않는다고 밝혔다. 전체 지수와 근원 지수가 여기에 해당한다. 이번 발표에서 이 두 지표의 전년 동월 대비 상승률은 공식 수치로 나오지 않는다는 뜻이다. 그렇다면 남는 것은 작년 가을의 지수 흐름뿐이다. 확인되는 값은 이렇다. 2025년 9월 지수는 324.800이었고 11월은 324.122로 0.2% 낮아졌다(노동통계국 지수로 계산).
비교 기준이 낮으면 올해 상승률이 실제보다 커 보이는 현상을 기저효과라고 한다. 김유미 키움증권 연구원은 전월 대비 상승률은 둔화하겠지만 “지난해 낮았던 기저효과”를 고려하면 전년 동월 대비 상승률은 확대될 가능성이 있다고 봤다. 일부 보도의 3.9% 예상도 공식 발표치가 아니다.
12월 인상 확률은 왜 이 지표에 걸려 있나
10월 28일 FOMC는 기준금리 목표범위를 3.75~4.00%로 동결했다. 반대표 2명은 0.25%p 인상을 선호했고, 성명은 인플레이션이 여전히 높다고 적었다. 동결이었지만 방향은 인상 쪽에 가까웠던 셈이다.
이후 확률이 움직였다. CME 페드워치의 12월 0.25%p 인상 확률은 6일 76.33%로 전날 66.9%에서 뛰었고, 국제금융센터가 9일 인용한 수치는 78%다. LSEG는 8일 약 80%를 제시했다. 주체와 기준일이 다른 값이고, 모두 결정이 아니라 시장 가격에 반영된 관측치다.
월가는 이 확률이 물가 지표에 달려 있다고 본다. 제이슨 프라이드 글렌미드 투자전략·리서치 책임자는 강력한 고용지표 덕에 인플레이션이 “연준의 금리 전망에서 가장 중요한 변수가 됐다”며 10월 CPI가 “매우 중대한 영향을 미칠 가능성이 크다”고 말했다. 닉 리스 모넥스 거시경제연구 책임자의 계산은 더 구체적이다. 10월 CPI나 다음 고용보고서가 예상보다 크게 약하지 않다면 0.25%p 인상이 회의 전까지 “거의 완전히 가격에 반영될 것”이라고 봤다.
국내 진단도 비슷하다. 김유미 연구원은 물가 상승률의 확대 가능성이 연준의 “인플레이션 경계감을 유지시키는 요인”으로 작용할 전망이라고 했다. 둔화가 예상되는데도 인상 전망이 쉽게 꺾이지 않는 건 이 때문이다. 리스의 진단대로라면 관건은 지표가 예상치에서 얼마나 벗어나느냐다.
인상 전망이 흔들릴 여지는 있나
반대편 시나리오도 있다. 블룸버그 이코노믹스는 10월 CPI 등 지표가 예상보다 부진하면 12월 동결 가능성이 있다고 봤다(국제금융센터 리포트). 한지영 연구원은 물가 지표가 “시장 예상에 부합하기만 해도” 인플레이션 불확실성이 확산될 가능성은 낮다고 진단했다.
반대로 숫자가 위로 빗나가면 부담은 커진다. 마빈 로 스테이트스트리트 선임 글로벌 매크로 전략가는 수치가 높게 나오고 인플레이션 환경이 가속하는 것으로 보여 “추가 긴축까지 반영하기 시작한다면” 투자자가 감당해야 할 또 다른 요인이 된다고 했다.
발표가 한국 장 마감 뒤라 국내 시장 반영은 11일 개장부터다. 같은 주 10월 생산자물가(PPI)는 13일 같은 시각에 나온다. 전월비가 예상치 0.3%에서 크게 약하지 않으면 12월 인상은 거의 반영된 채로 남고, 눈에 띄게 약하면 동결론이 힘을 얻는다. 어느 쪽인지는 한국시간 10일 밤 10시 30분에 갈린다.
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